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浅析混改背景下员工持股计划对财务绩效的影响

2022-04-06 96 上传者：管理员

摘要：随着员工持股计划成为混合所有制改革推进的重要方式，大家对其实施效果如何十分关注。H企业作为国资委指定的首批十家试点企业之一，对其他企业的员工持股实践具有示范作用，所以本文通过对Ｈ企业的员工持股实践计划进行案例梳理，分析对其财务绩效的影响，进而从中总结出我国国企实施员工持股计划的经验，以期能为其他拟实施员工持股计划的企业提供参考。

关键词：
员工持股计划
投资管理
混合所有制改革
财务绩效
资金来源
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对其他企业的员工持股实践具有示范作用，所以本文通过对H企业的员工持股实践计划进行案例梳理，分析对其财务绩效的影响，进而从中总结出我国国企实施员工持股计划的经验，以期能为其他拟实施员工持股计划的企业提供参考。

1、H企业员工持股计划案例介绍

1.1 H企业简介

H企业成立于1987年，并于2019年成功登陆上交所科创板。H企业所从事的业务处于充分竞争的行业，主要涉及智能装备、涂料等多个领域。H企业将基础研究向科技成果转化，目前共持有多项专利，主营的业务领域则有多项核心技术，实现了科技创新型企业的转型。

1.2 H企业员工持股计划总体方案

H企业于2017年开始混合所有制员工持股改革。H企业将相关项目在上海联合产权交易所进行挂牌，在吸引战略投资者的同时，制定了本企业的员工持股计划方案。本次改革后，H企业在股权结构上顺利转变为混合所有制，其中员工持股占比22%。2018年，H企业的员工持股平台以7050万元进一步吸收其他投资企业所持有H企业5%的股权，持股比例增至27%。H企业在混改试点的变革中，股权结构和治理结构进一步得到了优化和完善。

1.2.1 参与对象

本次员工持股计划的参与对象并非是全体员工。H企业员工持股计划面向的是核心骨干员工。本次持股员工约占整个H企业职工总数的30%。H企业遵循国资委“以岗定股”的原则进行股份分配，选择重要岗位的人员持股。据H企业披露的信息显示，本次员工持股计划中，董事、高管等核心管理层7人，通过持股平台间接持股1040万股，占比2.93%;业务单位主要负责人23人，1512.1万股，占比4.27%;核心技术人员10人，645万股，占比1.82%;骨干员工556人，6374.4万股，占比17.98%。H企业作为科技创新型企业，人力资本对于企业业绩贡献相对比较突出，因而和其他企业拘泥于管理层的员工持股相比，员工持股的范围相对更大。

1.2.2 资金来源和定价

持股员工的资金来源相对单一，员工以自身合法收入和不违反法律法规的前提下所取得的资金对于企业股份进行认购。H企业不向本企业的员工无偿赠与股份以及提供相关财务方面的帮助。员工认购股权的定价为3.65元/股，和战略投资者购股价格一致。

1.2.3 锁定期

员工持股计划的关键在于对员工进行长期激励，设置锁定期是计划中的重要一步。H企业规定自公司上市之日起，员工持股平台所持有的企业股份进入锁定期，锁定期内员工无法将股票变现，期限为36个月。

1.2.4 管理模式

在综合各方面的现实考虑下，H企业成立了投资管理中心作为员工持股平台，并下设了13个二级有限合伙企业持股平台，H企业员工通过嵌套式两级平台持股进行间接持股。同时H企业设立员工持股管理委员会统一安排员工股份分配，加强对股份的管理。员工如果想要转让有限合伙企业的相关财产份额必须获得委员会的批准。此外，H企业采取预留部分股份的方式，先由员工持股平台代持，以便内部股份动态调整，有利于刺激员工进一步发挥其工作积极性。2019年4月，员工持股平台内部将原150.9万股预留股份以每股5元的价格授予公司20名员工，该次内部变动后，员工持股平台所持有的H企业股份已全部授予到相关员工，无预留股份。

2、H企业员工持股计划对财务绩效影响

2.1 员工企业利益捆绑

员工加入员工持股计划后，由于拥有了股权，员工作为企业所有者在三年锁定期中新增了获利渠道，但这一方式与企业这段时期的发展深度捆绑。从生产经营决策的角度来说，员工通过员工持股平台持有股份，主体意识得到了增强并且拥有了更多的话语权，对于大股东和其他的利益主体能起到一部分监督和制衡的作用。从经济效益的角度来看，员工持股计划是一种激励方案，员工的收益和企业业绩正向相关，企业业绩好，员工可以以较好的市场价格出手股份；企业业绩差，员工也不能从这一持股计划得到好处。员工要想增加个人投资收益，会自发提高工作效率，综上所述，员工持股计划的实行有助于员工在考虑自身利益的同时也需要考虑企业的利益，最终提高了企业绩效。

2.2 释放股权融资效应

部分企业的员工持股计划资金需要企业自身提供相关财务方面的帮助，员工持股计划无法为企业额外提供资金助力。H企业以国资委混改中的增量引入精神为指导，本次员工持股是以员工自身收入认购股份，可以看作是进行了一次股权融资。根据本次员工持股计划方案，员工持股计划可以带来新的资金流进入企业补充，股权融资不仅对于提高企业偿债能力有积极影响，还能为企业在产品研发和业务扩张中提供资金支撑，从而提高了企业绩效。

2.3 提升人才创造动力

H企业的业务是面向高科技领域，因此H企业必须保持住研发的力度，为客户提供技术先进的产品和解决方案，才能在激烈的市场竞争中立于不败之地，而这强烈依赖于企业内人才的创造力。员工持股计划是保持H企业员工在企业研发新产品和进军新业务的奋发进取的一大法宝。员工持股计划破除了国企吃“大锅饭”的意识，从以前的企业好坏都差不多，变成了一份工作两份收获，要想拿的多就要创造得多。以企业业绩结果为导向的股权收益有助于激发技术人才研发的动力，还能提高了员工的满意度，也增加同行业竞争对手挖墙脚的成本，一箭三雕。此外，由于锁定期的限制，人才团队在这期间保持相对稳定，在比较熟悉的人员环境中也有利于提高研发效率，从而提高了企业绩效。

2.4 盈利能力分析

自H企业实行混改方案以来，H企业人均薪酬增长了，充分激发了员工的工作热情，企业的营业收入的增加值尤为明显，营业收入同比增长26%。2018年营业收入增幅超过2017年，在2019年有所放缓，主要是由于环保政策对于部分的公司业务影响较大，导致了营业收入的下降。此外，截至2019年年底，H企业与2016年还未乘上试点改革的春风相比，实现主营业务收入增长74%,业绩亮眼。

2017年H企业新签合同额同比增长40%,H企业的销售净利率和加权平均净资产收益率一直处于逐年递增的状态，说明2017年后H企业销售收入的收益水平提高，运营自有资本获取回报的能力逐渐增强。而总资产利润率体现出对企业的资产利用程度，呈现先下降后上升再下降的状态，存在着一定的波动。在2017年达到最低值后，2018年这一数值冲到了7.98%,变化幅度较大，2019年维持着平稳的态势。总体而言，员工持股计划改善了H企业的盈利能力。

2.5 偿债能力分析

从表2流动比率和速动比率的数据中来观察H企业的短期偿债能力。H企业2017年实施员工持股计划后，流动比率和速动比率总体保持着上升的态势，尤其在2018-2019年上升幅度较大，H企业的短期偿债能力得到了提高。随着员工持股计划中员工认购股份资金开始发挥作用，企业得到了新的资金供给，H企业可以用来偿还流动负债的资产增加了，因此对其短期偿债能力带来明显有利的影响。

员工持股计划改变了企业的资产负债的结构，因此对于长期偿债能力也有着直接的影响。2017年，H企业资产负债率较前一年有所下降，H企业获得了战略投资者和员工认股的增资款作为资金来源，增资款可以减轻偿还长期借款的压力，从企业披露的信息中看出负债总额减少了，企业的资产负债杠杆下降了。2018年该比率有些微上升，但到2019年又回落到了39.09%。总体而言，员工持股计划对H企业的长期偿债能力产生了有利影响。

2.6 营运能力分析

H企业2016-2019年的营运能力指标情况如表3所示。从表3可以看出，应收账款周转率从2016年的4.06上升为2019年的4.32,维持着平稳上升的态势，这表明H企业的资产运营效率得到提高。H企业2016-2017年存货周转率为3.03和2.62,在实施该计划之后，该指标暂时下降，这是由于企业业务规模持续扩张，企业存货中定制化的产品占据了重要一部分，因此存货周转率与这些非标准化的产品的生产、发出与验收节奏密切相关。但在2018年后存货周转率开始上升，在2018年和2019年达到了2.91和3.48,呈现上升的状态。总的来看员工持股计划对于对H企业资产运转效率提高有明显的积极影响，H企业资产的利用效率在全体员工的有效配置下保持在良好状态。

3、结论与启示

本文介绍了H企业的员工持股计划方案，并通过企业的盈利能力、偿债能力以及营运能力来看员工持股计划对财务绩效的影响。员工持股计划的推行不仅优化了股权结构，在提高员工的工作积极性发挥了作用，而且改善了H企业的经营绩效与财务状况。但同时H企业员工持股计划还有优化的空间。H企业可以继续根据员工对企业贡献这一角度进行股权的动态调整，不断完善员工持股计划，真正发挥出持续性效果，促进企业长远发展，同时也发挥国企员工持股计划的领头羊的作用，为其他国企混改探路，并提供可供参考的经验。

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文章来源：柯维威.混改背景下员工持股计划对财务绩效的影响研究[J].现代商贸工业,2022,43(09):118-119.