首页 > 论文范文 > 社会科学论文 > 经济学论文 > 金融论文 > 巴基斯坦金融发展与经济增长关系研究

巴基斯坦金融发展与经济增长关系研究

2021-01-30 256 上传者：管理员

摘要：中巴两国作为全天候战略合作伙伴，其所处的中巴经济走廊也是“一带一路”的旗舰项目，随着项目的推进，走廊建设取得了阶段性成果。研究巴基斯坦金融发展与其经济增长的关系，对实施中巴经济走廊战略具有十分重要的意义。研究采用巴基斯坦1993-2018年的数据，选取衡量金融发展水平的相关指标，通过计量方法VECM向量误差修正模型分析了金融发展水平如何影响巴基斯坦经济。结果表明巴基斯坦近几年所遭受的严重债务危机明显抑制了该国的经济增长；金融效率和金融深化对巴基斯坦经济发展水平有促进作用；金融相关比率对经济水平也有抑制作用但影响较小，原因在于巴国内金融市场体系不够完善，导致金融相关比率并未与经济增长呈正向关系；资本市场的发展也没有充分体现出它们在推动巴国经济增长方面的作用。

关键词：
VECM模型
巴基斯坦
经济增长
金融发展
加入收藏

一、引言与文献回顾

2013年，习近平总书记在访问哈萨克斯坦时提出共建“一带一路”倡议，其中中巴经济走廊作为“一带一路”的旗舰项目，巴基斯坦在走廊建设中发挥着极其重要的作用。以走廊建设为契机，发挥巴基斯坦在南亚地区的优势，通过经济和能源领域的合作，将南亚、中亚、北非、海湾国家等紧密团结起来，形成经济共振。对巴基斯坦而言，这条走廊的建设将直接为当地人民提供大量就业机会，帮助他们改善落后的基础设施，从而摆脱经济困境。2017至2018年的两年间，巴国经济总量达到了3131.3亿美元，GDP增速同比达到5.8%，创其13年来的新高。但是5.8%的经济增速对于巴国来说仍然处于一个偏低的水平。根据全球金融机构的统计，巴基斯坦至少要保持7%的经济增速才能为当地创造更多的就业机会。但是巴国正面临严重的债务危机，其经济发展的前景并不明朗。就当前巴国经济依靠消费和债务驱动这种现状，以及阿富汗、印度和巴基斯坦等国内政或地缘政治关系等不安全因素也会给巴基斯坦经济和金融活动造成负面影响，甚至导致投资水平低、缺乏就业机会、居民收入水平下降等一系列突出问题，这些问题的存在势必会给巴国的经济可持续发展造成障碍，这就需要巴基斯坦在发展经济过程中需要有一个良好的宏观经济环境，相对于投资而言，巴基斯坦的经济发展潜力和金融改革措施已经开始得到境外投资者越来越多的关注，尤其是中巴经济走廊建设带来的持续发展动力。如何在项目建设中进一步提升巴基斯坦金融服务能力、促进其资本市场与国际市场的融合是巴国政府面临的一个大的挑战。

国外学者对于金融发展与经济增长关系的研究起步较早。早在1974年，JamshedK.S.Ghandhi就研究过二者之间的关系。但二者在理论和实证研究上具有一定的争议。NoelCrichton,CharlesdeSilva(1989）认为金融发展与经济增长呈正相关关系。MuzafarShahHabibullah(2006）在研究二者之间的关系时发现金融发展是促进经济增长的。

RajeshSharma,PradeepKautish(2020）以南亚中等收入国家为研究对象，结果表明经济增长需要金融发展的支持。而国内学者在研究金融发展与经济增长关系方面相对较多，大致分为以下两个方面：（1）金融发展对经济增长无正向作用。王晋斌（2007）研究发现金融发展对经济增长有无正向作用取决于金融控制的强度，在金融控制强的区域，二者无正向作用，呈现为负作用。王定祥、许瑞恒（2013）采用山东省时间序列数据研究发现二者存在负向关系。王军、王昆（2018）以中国1996-2015年的经验数据运用ARDL模型回归分析发现金融发展对经济增长没有支持作用。（2）金融发展对经济增长有因果关系并为促进作用。在近几年的分析中，朱宸翰，张博深（2019）采用实证分析，认为金融发展与经济增长二者间关系呈正相比趋势，但其中不乏其他影响因素对二者关系造成制约。汪可、吴青、聂秀华（2019）以新金融的发展角度研究发现新金融发展需依附于国家的经济增长。吴承峰、黄世昌（2020）采用ADRL检验，以中国、日本、印度为对象研究，研究发现金融发展视为促进经济增长的工具。在以巴基斯坦国家为对象的金融发展对经济增长的研究当中，李勇、邰莹莹（2011）运用向量自回归模型来判断巴基斯坦的金融发展与经济增长之间的长期关系。马博仁（2015）利用1961-2011这51年的时间序列数据，采用误差纠正模型的实证分析方法分析了二者之间的关系。

目前，国内学者以巴基斯坦为研究对象的金融发展与经济增长之间的关系研究相对较少，但随着中巴合作日益紧密，巴基斯坦为中国一带一路战略沿线国家之一，研究巴基斯坦的金融发展模式对建设一带一路战略的实施具有重要意义，因此研究巴基斯坦金融发展与经济增长关系具有现实意义。

二、模型设定、变量说明及数据来源

（一）模型设定

为了检验金融发展对巴基斯坦经济增长的影响，研究依据李勇（2011）所设定的模型进行创新，另将金融效率、外债水平作为金融发展指标引入到模型当中，探究其经济增长模式，研究模型初步设定为：

（公式）

为了消除异方差，研究对PERGDP、DEBT两个变量，在初定模型的基础上同时取自然对数，研究在采用向量误差修正模型VECM修正后的模型为：

（公式）

式（1),t表示时期，PERGDP代表经济增长水平，FIR代表金融相关比率，FD代表金融深化，FE代表金融发展效率，DEBT代表外债水平，α、β表示待估参数，ε是随机扰动项。式（2）是对式（1）的修正。

（二）变量说明与数据来源

1.变量说明

(1）解释变量。金融发展水平表现为金融广度、金融深化以及金融结构优化，而金融相关比率（FIR）、金融深化（FD）可以分别作为金融广度和深度的指标。金融结构优化程度可以用金融发展效率（FE）以及外债水平（DEBT）来衡量。金融相关比率为金融资产与实际GDP比值，研究因巴基斯坦银行规模以及债券市值数据不全面，故金融资产以巴基斯坦上市公司总市值来衡量，它代表着金融发展的广度，它反映了股市对经济的影响。金融深化为M2与实际GDP比值，它反映了金融机构在市场开发上的重要性，比值越高，说明经济创造收入的效率越高，但这二者通常都倾向于在金融相对成熟的系统中建立正向积极的关系。金融效率为净国内信贷总额与实际GDP比值，它反映了金融机构信贷提供给非金融公共部门和私营部门和其他账户总额所占比例，它代表着金融市场运行的效率。外债水平以历年巴基斯坦外债总额存量来衡量，它反映出一国的金融风险，观察其是否能充分利用外债促进国内金融结构优化从而促进经济增长。

(2）被解释变量。研究以历年人均GDP作为经济增长水平的指标，它代表着一个国家或区域的宏观经济运行情况。

2.数据来源

研究采用巴基斯坦1993-2018年的净国内信贷（现价本币）、实际GDP（现价本币）、实际GDP（现价美元）、上市公司总市值（现价美元）、人均GDP（现价美元）、外债存量总额（现价美元），以上数据均来源于WDI数据库。

三、实证分析

（一）描述性统计量

表1描述性统计量

通过表1描述统计量结果，标准差均小于均值，表明数据的波动性较小，数据较平稳。

（二）平稳性检验

依据计量经济学知识，进行协整检验之前须先判断指标数据是否平稳，若出现非平稳现象则说明数据整合效果不好，而对于非平稳的变量，不能直接协整，否则会出现虚假回归等问题。本小节通过eviews10软件进行ADF检验，见表2。

表2单位根检验结果

由表2可知，在ADF平稳性检验结果下，各个变量的原序列都不平稳，在经历过一阶差分变化后，结果显示为一阶单整，总体数据得到改善。

（三）协整检验

假设是I(1），首先，从图形上大致考察（fir,fd,fe,lndebt)是否存在协整关系。

图1时间趋势图

lnpergdp与lndebt的时间走势较为接近，fd和fe似乎与lnpergdp反向变动。（lnpergdp,fd,fe,fir,lndebt）可能存在长期均衡关系，五个变量似乎都存在时间趋势。

首先，需要确定协整秩，即有多少个线性独立的协整关系从而确定相应的VAR模型的滞后阶数。根据检验结果，赤池信息准则AIC、贝叶斯信息准则BIC都选择滞后两阶。然后对起初进行的协整秩开始检验，确定了最大特征值统计量。最后，使用Johansen协整检验的MLF方法估计向量误差修正模型VECM，结果显示VAR模型的协整秩rank为1，滞后二阶。该时间序列的协整方程具有长期的均衡关系。根据此协整方程，协整向量为（1,-1.81,0.05,0.07,-0.09）。lnpergdp的系数别标准化为1，故标准误缺失，其他四个变量的协整系数均在1%的水平下显著，对显著向量进行移项，将估计的经济增长函数写为：

（公式）

该方程更直接地表达了金融发展对经济增长的影响，反映出了LNPERGDP与其它自变量的长期均衡关系，LNPERGDP表示巴基斯坦的经济增长水平，FIR,FD分别是是金融发展规模中的金融相关比率、金融深化的量化指标，FE、LNDEBT分别是金融结构优化中的金融效率、外债水平的量化指标。方程中的外债水平对经济增长有抑制作用，且较为明显，外债水平每增加1%，经济水平会下降约1.81%。

通过向量误差修正模型VECM的分析发现：金融深化、金融效率对促进巴基斯坦整体经济增长起到了贡献作用。而巴基斯坦近几年严重的外债水平抑制了其整体经济发展水平的提高。外债自1970-2018年来持续上升，2018年外债水平达到909亿美元，但其外债占实际GDP比重却波幅不定，1975年达到顶峰，占比58.38%，其比例已从2003年的43.85%下降至2018年的28.91%，由此反映，巴基斯坦债务日益严重，严重的债务水平不足以支撑本国的经济发展，而将更多借来的外债用于快速增长的还本付息额，由此陷入恶性循坏。其次金融相关比率并未能与经济增长呈正向关系。

（四）格兰杰因果检验

在经济学分析中，常常要对经济变量之间的因果关系做出判断，研究格兰杰因果检验结果如下：

表3格兰杰因果检验结果

由表3的格兰杰因果检验可知，在各个变量之间，存在PERGDP到FD的单向因果关系，存在FIR到PERGDP的单向因果关系，存在PERGDP到DEBT的单向因果关系。综上所述，能够得出的结论是：巴基斯坦金融相关比率对国内经济可能存在增长或者抑制效应，但效果比较微弱。从长期和短期视角来看，巴基斯坦的货币市场化是推动经济持续增长的重要路径。

（五）误差修正模型

为了消除异方差，研究对PERGDP、DEBT两个变量，在初定模型的基础上同时取自然对数。根据上文已列出得巴基斯坦1993年至2018年金融发展与经济水平的指标数据，采取最小二乘法进行回归分析，得到如下回归方程：

（公式）

VECM模型构建之后需要对其进行平稳性检验，通过单位根的检验，结果图2除了VECM模型本身所假设的单位根之外，可以观察到，伴随矩阵的特征值都在单位圆中，故VECM是稳定系统。

图2VECM模型单位根平稳性检验

巴基斯坦人均GDP短期波动的影响因素一共来自两方面，一部分来源于自变量（debt、fe、fd、fir）的短期波动，另一部分是反映自变量（debt、fe、fd、fir）与因变量（pergdp）均衡关系的均衡误差。从误差修正系数（0.0257）的角度来看，当短期波动偏离长期均衡时，非均衡状态将以（0.0257）的调整力度被拉回均衡状态。

（六）脉冲响应分析

图3脉冲响应函数图

图3结果显示，在本期给金融深化一个正向积极冲击后，也会给人均GDP带来正面冲击，巴基斯坦的人均GDP在第2期达到峰值，并随后开始有向下趋势，直至到达第10期趋向于0。这也表明M2对巴基斯坦整体的经济水平贡献度存在，但并不是很显著，一方面巴基斯坦的金融水平相对薄弱，另一方面其货币市场化不够充分。在本期给金融相关比率一个正的冲击后，波动幅度不是很大，之后便会持续下降。这表明金融广深化程度受外部某一条件冲击后，通过金融市场传递给了国家整体经济，给巴基斯坦国家经济水平带来反向的冲击。在本期给金融效率一个冲击后，巴基斯坦人均GDP在第一期为负值，第二期开始出现正值，并达到正向反应峰值，随后下落至平稳趋势。在本期给巴基斯坦外债市场一个冲击后，在前6期上下波动幅度较大，在第2期达到波谷，第四期达到最高值，随后平稳。巴基斯坦近几年由于自身内部原因导致债务严重，陷入外债危机，这也对该国整体经济水平具有较大影响。可见，脉冲响应函数显示巴基斯坦的外债水平和金融相关比率对经济增长的贡献不是很明显。

四、结论与政策建议

通过上述的检验方法、VECM误差修正模型以及脉冲响应研究，分析出了金融发展是否以及如何影响巴基斯坦经济。结果表明，巴基斯坦的金融效率和金融深化对整体经济水平有正向促进作用，而近几年巴基斯坦的债务危机也直接影响着经济水平，只有适当的外债规模才能够促进经济发展，巴基斯坦债务日益严重，严重的债务水平不足以支撑本国的经济发展，而将更多借来的外债用于快速增长的还本付息额，由此陷入恶性循坏。另外金融相关比率对经济水平也有抑制作用但影响较小，这源于巴基斯坦国内金融市场体系不够完善，资本市场不够成熟，从而导致金融相关比率并未与经济增长呈正向关系，资本市场并未能反映实体经济从而作用于整个国家的经济增长水平。

基于上述分析所得的结论，巴基斯坦应完善国内货币体系，并加速货币市场化，持续加大金融发展，扩大金融发展的广度及深度，提高金融发展效益。减少不必要外债，选择适当的外债规模。优化本国的金融结构，在金融领域进行适度创新，丰富金融产品，从改善国民经济条件，提高本国经济水平。

参考文献：

[5]朱宸翰,张博深.中国金融发展和经济增长关系的实证探究[J].金融经济,2019,(4):130-131.

[6]汪可,吴青,聂秀华.我国新金融发展与经济增长的互动关系研究[J].西安财经学院学报,2019,32(2):37-44.

[8]李勇,邰莹莹.巴基斯坦金融发展与经济增长关系的实证研究[J].南方金融,2011,(11):47-51+31.

[9]MUBASHIRALIKHAN(马博仁).巴基斯坦金融发展对经济增长影响的实证分析[D].首都经济贸易大学,2015.

[10]王军,王昆.我国金融发展与经济增长的非对称效应研究[J].统计与决策,2018,34(9):150-154.

[11]王晋斌.金融控制政策下的金融发展与经济增长[J].经济研究,2007,42(10):95-104.

[12]王定祥,许瑞恒.山东省金融发展对经济增长影响的实证研究[J].经济与管理评论,2013,29(1):86-91.

郑琳琳,李翠萍.巴基斯坦金融发展与经济增长关系研究[J].金融理论与教学,2021(01):29-34.