商贸流通企业是指从事商品交换和商品流通的企业，包括批发商、零售商、电商等(潘柳榕，2023)，其企业价值则是指商贸流通企业在去除市场竞争、消费者选择和创新能力等影响因素后能够创造出的市场价值，主要体现在商贸流通企业的盈利能力、市场地位、创新能力、可持续发展能力等方面。商贸流通企业通过不断地提高运营效率、扩大市场份额、提升产品和服务质量等手段，增强了自身的竞争力，从而提高了企业的价值(潘柳榕，2023)。然而，商贸流通企业价值的实现需要多方面的支持和配合，包括政策支持、法律法规、行业规范等。其中，市场开放程度对商贸流通企业价值的提升有着重要影响，市场开放是政府取消对外资进入市场种种限制的表现，包括降低市场门槛、简化市场准入程序等，这些举措有助于促进市场竞争，增强市场活力(李沁洋等，2023)。市场开放水平的提升给商贸流通企业带来了更多的竞争者，有助于企业采取各种有效措施降低成本，提高效率和服务质量。因此，市场开放能够对商贸流通企业的价值产生积极的影响，有助于提高企业的竞争力、服务质量和财务实力，促进市场的发展和繁荣。

商贸流通企业的ESG表现在其中发挥了重要作用，市场开放水平的提升能够增强企业之间的竞争与合作，推动企业进行技术与管理创新，增强创新能力与竞争实力，从而提高企业的ESG表现。市场开放水平提升是促进国内外企业互利合作、提升市场竞争力的重要手段，随着市场开放的机遇越来越广泛，在这种背景下，企业需要关注市场的环境、社会和治理标准，确保自身的可持续发展与合规经营。此外，商贸流通企业在ESG的三个方面表现良好，会更可能受到市场和投资者的认可与青睐，从而建立起商贸流通企业的可信度与声誉，增强投资者的信息，从而为企业带来更多的商业机会和合作伙伴，这些商业机会和合作伙伴可以进一步提升企业业绩和市场价值。同时，商贸流通企业的ESG表现越好，越能够获得更低的债券和股权融资成本，从而降低财务成本和风险，实现可持续发展与价值增长。

鉴于此，本文拟选取2010-2021年我国沪深A股上市商贸流通企业数据，分析并检验市场开放对商贸流通企业价值的影响，以及ESG表现在其中发挥的中介效应，以期能够从理论上深化对商贸流通企业价值的理解，丰富市场开放带动ESG表现提升进而推动企业价值增强的实证研究，并从实践上启示商贸流通企业在市场化背景下积极关注ESG表现进而促进自身价值增长。

一、文献综述与研究假设

(一)市场开放与商贸流通企业价值

市场开放是促进国内外企业互利合作、提升市场竞争力的重要手段，也是推动经济发展和社会进步的关键因素之一。市场开放可以带来诸多好处，包括促进贸易、增加就业、引进投资、优化资源配置、促进产业升级和市场竞争等。同时，市场开放也面临着一些挑战和风险，例如市场垄断、贸易摩擦、知识产权保护、人才流失等。在不同的国家和地区，市场开放的程度和方式各有不同。在全球化背景下，市场开放已成为各国政府和企业的共同选择，尤其是在经济体制改革、对外开放和经济转型升级等方面发挥了重要作用。市场开放可以通过不同的措施实现，例如扩大贸易自由化、放开服务业市场、加强知识产权保护、优化税收政策等。同时，政府还可以采取政策措施，例如鼓励投资、促进企业国际化、加强技术创新和人才培养等，以推动市场开放的进程。总的来说，市场开放是一个复杂的系统工程，需要政府、企业和社会各方面的共同努力。

企业价值是商贸流通企业在市场经济中的核心竞争力之一，也是投资者和市场监管机构关注的重点。企业价值的评估涉及多个因素，包括财务指标、市场表现、战略前景等。在财务指标方面，企业价值评估通常基于财务指标，如净资产收益率、股东权益回报率、营业收入、利润总额等。这些指标可以反映企业的盈利能力、资产负债水平和财务稳健程度。在市场表现方面，股票价格和市值反映了市场对企业未来发展的预期，也是企业进行并购和融资的重要参考。在战略前景方面，通过对企业的战略、市场环境和行业趋势进行分析，可以预测企业未来的发展前景，进而判断其价值。除了财务指标和市场表现外，企业价值评估还需要考虑企业文化、管理团队、品牌价值等因素，这些因素可以反映企业的核心竞争力和未来发展潜力。商贸流通企业是从事商品流通和为商品流通提供服务的企业，是我国国民经济中的重要产业，对促进消费、增加就业以及推动经济发展等方面具有重要作用。在本文研究中，本文对商贸流通企业价值的关注主要从市场出发，反映的是商贸流通企业的市场价值。通常而言，具有较强市场竞争力的企业可以获得更多的市场份额和收益，提升企业价值。

市场开放对商贸流通企业价值的影响主要表现在以下几个方面：首先，市场开放可以给商贸流通企业带来更广泛的市场机遇，从而增加商贸流通企业的招投标项目，并拓宽市场，提高其营销量和市场的口碑，推动营销的规模化、经验化和盈利性化，从而实现可持续发展(李沁洋等，2023)。其次，市场开放可以增强商贸流通企业掌握市场走势的能力，从而促使其抢占市场先机，及时调整组织策略，改善企业内部运营模式，增加商贸流通企业的核心竞争力，使其在竞争对手中脱颖而出，帮助企业在市场上建立良好的声誉和影响力，提升企业市场占有率，以实现可持续发展，增加企业价值(黄金曦和张云丽，2023)。再次，市场开放有助于商贸流通企业建立良好的客户关系，增强客户粘性，拉近客户之间的距离，以提升每位客户的价值，增加企业的利润。最后，市场开放水平的提升有助于商贸流通企业招聘到更加合适的人才，从而在组织内部建立起具有企业价值的团队，以提升企业的综合实力，实现价值增长。综上，本文提出如下假设：

假设1：市场开放对商贸流通企业价值具有显著正向影响。

(二)ESG表现的中介作用

ESG表现是指企业在环境、社会和治理方面的表现，被认为是企业可持续性发展的重要因素之一，受到了投资者和市场监管机构的重视。商贸流通企业的ESG表现包括其在环境、社会责任和治理措施等方面的表现(娄邹超，2021)。在环境管理方面，企业在环境保护上的表现包括减少废弃物、节能减排以及资源循环利用等方面的努力，这些措施有助于降低商贸流通企业对环境的影响，提升企业环保形象和社会责任感。在社会责任表现方面，企业承担社会责任体现在员工福利、消费者权益以及社区贡献等方面的努力上，这些措施有助于建立商贸流通企业的良好形象和社会信任感。在治理措施表现方面，企业采取的管理措施即为企业的治理表现，例如内部控制、风险管理以及财务管理等，这些措施有助于提高企业的管理水平和风险控制能力，增强企业的稳定性和可持续性(申吉和李朝红，2022)。

市场开放与商贸流通企业ESG表现之间存在着密切的关系。市场开放可以促进商贸流通企业间的竞争和合作，推动企业进行技术创新和管理创新，提高企业的创新能力和竞争力，进而提高商贸流通企业的ESG表现(黄国良和夏奕欣，2022)。市场开放对商贸流通企业ESG表现的积极影响主要体现在以下几个方面：首先，市场开放水平的提升可以推动商贸流通企业履行ESG责任。市场开放可以促使企业更加注重环境保护、承担社会责任并加强公司治理，积极参与环保建设、社会公益事业、公司治理等方面的努力，这将有助于提高企业的社会形象和公信力，增强消费者信任和忠诚度。其次，市场开放程度的不断深化会增强行业竞争，为市场引入更多的竞争者，这将促使商贸流通企业不断提高其产品质量与服务水平，从而改善整个行业的发展水平。在这个过程中，企业会更加注重环境保护、社会责任和治理方面的表现，从而提高其ESG表现。最后，市场开放有助于推动技术创新和绿色发展，从而增强企业的ESG表现。市场开放可以促进国内外企业之间的交流与合作，有助于推动技术创新和绿色发展，这将促使我国的商贸流通企业在技术创新和环保方面走在世界前列，提高我国在全球供应链中的竞争力。此外，市场开放水平的提升还能够优化组织内部的资源配置，通过促进资源的优化配置可以使更多的资源流向具有竞争力的商贸流通企业，这会提升商贸流通行业的集中度，促进良性发展，增强ESG表现意愿(曹瑜强等，2021)。聚焦到ESG表现的三个方面，市场开放对商贸流通企业ESG表现的促进作用可以从三个方面着手。市场开放推动商贸流通企业进行环境保护，市场开放可以降低市场门槛，吸引更多的投资者和竞争者，从而推动企业加强环境保护措施，降低碳排放和能源消耗，减少对环境的影响；市场开放促进商贸流通企业承担社会责任，市场开放可以鼓励企业承担社会责任，推动企业开展公益活动和慈善事业，提高企业的社会形象和声誉；市场开放提高商贸流通企业的治理水平，市场开放可以促进企业间的竞争和合作，推动企业加强治理监督和反腐败措施，提高企业的治理水平和透明度。据此，本文提出如下假设：

假设2：市场开放对ESG表现具有显著正向影响。

ESG表现有助于促进商贸流通企业价值增长。这些积极影响主要体现在以下几个方面：首先，商贸流通企业的ESG表现有助于提高企业的声誉。商贸流通企业在环境、社会和治理方面的高标准可以提高其声誉和形象，从而提高其品牌价值和客户忠诚度，这将使企业更具竞争力，进而增强企业的价值(周艳爽，2023)。其次，商贸流通企业在ESG方面的良好表现有助于减少其面临的风险。ESG理念能够帮助企业识别并管理与环境、社会和治理相关的风险，通过识别和管理这些风险，企业可以减少其潜在的损失和负面影响。同时，良好的ESG表现可以提高企业的信誉和形象，吸引更多的投资者，从而为企业带来更高的股东回报和价值。再次，良好的ESG表现有助于改善商贸流通企业的财务表现。稳健的财务表现是企业价值的重要基础，而ESG表现可以减少企业的环境、社会和治理风险，从而改善财务表现，提高商贸流通企业的价值。最后，良好的ESG表现能够促进商贸流通企业获得更多的商业机会。由上文可知，ESG表现可以提高企业的声誉和形象，吸引更多的合作伙伴和客户，这又为商贸流通企业带来了更多的商业机会和发展空间，增强投资者的信心，为企业带来更高的价值和回报。据此，并结合假设2，本文提出如下假设：

假设3：ESG表现对商贸流通企业价值具有显著正向影响；

假设4：ESG表现在市场开放与商贸流通企业价值之间具有中介作用。

二、研究设计

(一)数据收集

本文选取2010-2021年沪深A股上市商贸流通企业数据作为初始研究样本，在处理过程中，剔除了财务数据不完整的企业、ST和ST*的上市企业、关键指标缺失以及未参与ESG评分并公布相关数据的上市企业数据。在剔除上述数据后，本文共获得7105个观测值以进行假设检验。所有数据均来自WIND数据库、CSMAR数据库。

(二)变量选择

市场开放(Mo)：本研究借鉴孔令池等(2017)的做法，通过构建并测算市场分割指数来衡量市场开放水平，按照如下方程测算：

其中，t为具体年份，i与j表示具体省份，k为具体商品，N表示省市组合数，Mo为市场开放指数，为相对价格的绝对值，为相对价格的绝对值的平均值，Pitk为某一商品零售价格的环比指数。

ESG表现(ESG)：对于ESG表现的测量本文参考李井林等(2022)的测度方式，从企业公布的社会责任报告中提取相关数据衡量。根据李井林等(2022)的文章，本文以社会责任报告中指出的环境责任分数来衡量商贸流通企业的环境表现(Env)，以社会责任分数来衡量商贸流通企业的社会责任表现(Soc)。关于公司治理表现，本文构建公司治理指数来测算商贸流通企业的公司治理表现(Gov)。最后，取三个方面表现的均值作为商贸流通企业整体的ESG表现。

商贸流通企业价值(Ev)：本文借鉴Cho(1998)的研究，通过测算TobinQ来衡量商贸流通企业价值，TobinQ为企业市场价值与资产重置成本的比值，同时鉴于资产重置成本难以估量，本文以资产成本的近似值替代资产重置成本进行测算。

控制变量：本文参考以往文献选取企业的规模(Size，以企业总资产的自然对数测量)、企业的现金流(Cash，以企业的营业利润与总利润的比值测量)、资产负债率(Lev，以负债总额与资产总额的比值测量)、利润结构(Pro，以商贸流通企业净利润的增长率测量)以及产权性质(State，国有企业为1，非国有企业为0)作为控制变量。

(三)模型设定

为验证上文提出的假设1-3，本文构建如下回归模型(1)-(3)，具体如下：

其中，Contit为所有控制变量的集合，模型(1)-(3)分别用于检验假设1-3。

三、实证分析

(一)相关分析

本文对所有变量进行了相关分析，结果见表1。由表1可知，市场开放水平与商贸流通企业价值之间显著正相关(r=0.098，p<0.01)，ESG表现与商贸流通企业价值显著正相关(r=0.136，p<0.01)，市场开放水平与ESG表现显著正相关(r=0.100，p<0.01)。

(二)假设检验

本文采用多层线性回归方法验证市场开放水平对商贸流通企业价值的影响以及ESG表现在其中发挥的中介效用，结果见表2。由表2能够看出，模型1与模型2指出市场开放水平对企业价值有显著积极影响(β=0.095，p<0.001)，假设1得到证实；模型5和模型6指出市场开放对ESG表现有显著积极影响(β=0.107，p<0.001)，假设2得到证实；模型1和模型3指出ESG表现对企业价值有显著积极影响(β=0.129，p<0.001)，假设3得到证实；模型1-模型4指出ESG表现在市场开放与企业价值之间发挥中介效用，同时市场开放的回归系数下降，从0.095下降为0.087，这说明ESG表现发挥的是部分中介作用。

(三)稳健性检验

本研究采用替换被解释变量(商贸流通企业价值)的方法对上述实证分析结果进行稳健性检验，对商贸流通企业价值的测量应用企业的市值与资产总额的比值来测量。同时，本文也替换了对中介变量(ESG表现)的测算方法，其中环境表现用环境披露与治理绩效测量；社会责任表现用税收规模、社会与就业贡献测量；公司治理表现用组织内部采取的激励措施、研发投入、创新情况以及股权结构测量，并基于熵值法对选取的每一个指标赋予权重，计算得到2010-2021年上市商贸流通企业ESG得分，并重新进行回归检验，结果见表3，由表3可知市场开放程度仍然对商贸流通企业价值有显著积极影响，ESG表现在市场开放与商贸流通企业价值之间仍发挥中介作用。

(四)异质性检验

本研究根据企业的产权性质分国有企业以及非国有企业对市场开放与商贸流通企业价值间的关系进行了异质性检验，结果见表4。

由表4可知，在国有企业与非国有企业中，市场开放对企业价值均具有显著正向影响，但在非国有企业中，这种影响更加显著。同时，市场开放对ESG表现的影响也是如此。

四、结论与建议

(一)研究结论

本文试图为市场开放如何促进商贸流通企业价值增长提供一个较为完整的逻辑分析框架。本文理论分析了市场开放对商贸流通企业价值的直接影响以及ESG表现在其中发挥的中介效应，构建了理论模型，进而运用2010-2021年我国沪深A股上市商贸流通企业为研究样本，对上述模型进行了实证检验。研究结果表明，市场开放对我国商贸流通企业价值增长具有显著的积极影响，ESG表现在二者之间发挥了部分中介作用。进一步的分析结果指出市场开放对非国有性质的商贸流通企业价值的积极影响更为显著。

表1 相关分析结果

表2 实证分析结果

表3 稳健性检验结果

表4 异质性分析结果

(二)政策建议

一方面，提升市场开放水平有助于提升商贸流通企业的市场价值。由于加强环境保护是提升市场开放水平的重要前提。因此，为提升市场开放水平，政府可以制定环保相关的政策，例如征收环保税、实行碳排放限额交易等，以此来鼓励企业采取环保措施，减少对环境的影响。同时，政府还可以加强市场监管，制定公平、透明的市场规则，打击市场垄断和不正当竞争行为，维护市场秩序和公平竞争。同时，加强国际合作，推动国内企业走出去，参与全球化竞争。同时，政府也可以加强对外贸企业的扶持和引导，提高企业的国际竞争力。此外，完善社会保障体系，提高居民的生活水平，增强消费者的购买力和信心，也有助于提高市场的消费需求，促进市场开放水平的发展。

另一方面，提升商贸流通企业的ESG表现对其市场价值的提升也具有积极影响。从组织外部视角出发，政府应积极推动绿色发展，加大对环保、节能减排等方面的投资，鼓励商贸流通企业采取环保措施，减少对环境的影响。同时，政府还可以制定相关政策，引导企业从事绿色产业，提高产品质量和技术含量。此外，政府还需要完善相关的法律法规，加强对环保、社会责任等方面的监管，加大对违法行为的处罚力度，以此来规范企业的行为，促进市场的健康发展。从组织内部视角出发，商贸流通企业应该采取可持续的经营模式，优化产品和服务，从产品设计、生产、销售、运营等各个环节入手降低对环境的影响，推动社会和经济的可持续发展。同时，积极履行社会责任，关注员工福利、环保、安全、健康等方面，为社会做出贡献。此外，商贸流通企业应及时、真实地披露ESG相关信息，让投资者、客户和监管部门了解企业的环保和社会责任表现，增强市场信心，例如，企业可以通过第三方评级机构的评级，披露ESG报告等方式展示企业的ESG表现，实现企业价值增长。

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基金资助:国家社会科学基金项目“中国-东盟海上互联互通机制研究”(14XGJ004); 钦州市决策咨询委员会重点课题“把钦州建设成为‘一带一路’西部陆海新通道枢纽城市的路径思考”(2018-1#);

文章来源:房康,黄晓艳.市场开放对商贸流通企业价值的影响——ESG表现的中介作用[J].商业经济研究,2024,(18):46-50.