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农业上市公司投资效率研究——以北大荒为例

2024-09-09 40 上传者：管理员

摘要：农业问题是我国经济社会发展不可忽略的重大问题，作为一个农业生产历史悠久的发展中国家，需要积极寻找适合自身发展的各种有效途径。农业上市公司作为一类的特殊企业，在很多方面具有独特的优势，若发挥得当，着实能够提高我国农业质量。本文选取北大荒作为研究对象，借鉴Richardson模型发现北大荒在投资效果、模式和领域方面存在的问题，采用回归分析发现北大荒存在投资不足的现象，随后提出了提高其投资效率的对策。

关键词：
Richardson模型
农业上市公司
农业问题
北大荒
投资效率
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一、北大荒投资现状分析

依据近5年北大荒公布的年度财务报告和相互关系，从合并财务报表中整理出北大荒年度报告中的投资项目，得出北大荒面临的投资问题如下：

第一，投资效果与投入数量不匹配。由图1看到，北大荒近5年作为投入额的投资项目总额呈现先增加后减少的趋势，总体呈上涨趋势，而作为产出额的息税前利润却恰恰相反，呈现先下降后上升的趋势，整体呈下降趋势，说明北大荒近5年尽管投资投入有所增加，但其资本投入后的总经营成果并未随之相应增加，投资效果并不理想，有待进一步提升。此外，投资与回报成正比例变化，但是北大荒投资与回报反向变化，也说明了其投资数额大、投资回报时间久的项目多，导致其投入与回报不成正比例变化。

图1 北大荒近5年投入与产出对比

第二，投资模式构成不均衡。近5年北大荒对外财务投资呈现巨大的波动性，对内人力投资以及对内物质投资波动性不大，但也是有增有减，对内人力投资远远超过对内物质投资，整体“人、财、物”三项在近5年皆呈上升态势。首先，对人力资本总额的投入和员工智力资本的投入变化不同步。企业的研发与企业的技术人员代表企业智力资本和核心竞争力。表1是北大荒近5年研发与技术人员数量及其占全部员工人数的比例，这一比例在5.7%左右徘徊。整体来看，北大荒近5年技术人员所占的比例先上升后下降，总体呈现下降趋势。企业的技术人员数量在一定程度上反映了北大荒对其产品研发的重视程度和企业未来的发展前景。

表1 近5年北大荒研发技术人员占比

第三，作为农业上市公司，北大荒对内投入的物质资本中的各类物质投入也并不均衡。如图2所示，一方面，象征着农业公司特色的生产性生物资产和企业的固定资产相比差别过于悬殊；另一方面，象征着企业核心竞争力的无形资产数量也并未呈现增长的态势，而是先小幅上涨，后持续下跌的状态。北大荒作为农业上市公司，其生产特点决定企业理应有较多的土地资源和专利技术的投入，由北大荒近5年财务报表披露的内容来看，“研发支出”与固定资产投入相比较少。

第四，北大荒对长期、短期财务投资资金利用不佳。如图3所示，北大荒近5年长期资本的投入为负值，除2018年北大荒并未投资短期资本外，2019—2022年每年都有短期资本的投入，实际上，当企业存在闲暇的现金时，具有灵活利用特点的短期资本的利用可以增大资本的利用效率，提高投资带来的收益，但是北大荒在2021年新冠疫情期间，经济状况不佳时仍然利用企业的经营现金流量投资于短期金融投资，企图在经营状况不佳的情况下寄希望于短期资本的运作，以获得一些收益，这反映了北大荒在投资过程中存在浮躁、急功近利的心态。

图2 北大荒物质投资项目三项对比

图3 北大荒长期、短期对外财务投资项目对比

二、北大荒投资效率评价

企业的非效率投资分为过度投资与投资不足两种。本文借鉴Richardson模型对北大荒投资不足和投资过度两方面进行评价分析。以北大荒近两年数据为例，将北大荒的实际投资支出分为预期投资与非预期投资两部分，预期投资是指企业适度投资水平，而非预期投资代表企业实际投资的支出偏离预期投资的程度。若非预期投资大于0，说明企业存在过度投资的现象，相反则代表着企业存在投资不足的情形。

依据企业本期投资额应与企业上期投资额、资本结构、未来的成长性、现金流量、生产经营规模、经营风险、收益水平以及行业特点相关，建立如式(1) 所示的模型设计：

式中，βn—各系数；a—常数项。

在企业规模的表示上，本文选择了企业的市场价值，而不是资产总额，因为这样可以更加客观地贴近外界对企业规模的评价。除此之外，在企业现金流相关变量的选取上，采用企业的自由现金流和营运资金两方面来反映，前者表示企业投资时可自由支配的现金，后者表示企业在生产经营中支配现金的能力。各变量的具体含义如表2所示。

表2 Richardson模型中变量的具体含义

提取22家农业上市企业组成2022年实际数据与预测数据模型，各变量的描述性统计数据如表3所示。

用Excel回归后得到结果如表4所示，上一期的投资额对企业当期的投资有着相对显著的正面效用，除此之外，企业上一期的市值也对当期投资有正面影响，但是效果相对并不显著，根据这22家农业上市公司在2022年表现出的投资特点，其余的影响因素，如这些农业上市公司2021年的投资机会、资本结构、自由现金流量、营运资金、收益和风险都对2022年的投资起相反的作用，说明上年这些因素越多越好，反而会对这些企业下年的投资产生不良影响。

表3 Richardson模型中各变量描述性统计

表4 回归结果

在回归结果的基础上，做出这22家农业上市公司2022年投资额的预测值、估计值以及两者之差，将估计值作为企业的适度投资额，预测值与估计值之差作为残差，残差为正表示实际值大于适度投资额，即过度投资，相反，即投资不足。在这22家农林牧业上市公司中，有9家存在投资过度的现象，比例约为41%，剩下的13家企业存在投资不足的现象，其中就包括北大荒，尽管模型的使用模拟可能与实际情况存在差距，但是仍然可以得到北大荒在2022年存在投资不足的结论。

三、提升北大荒投资效率的对策建议

第一，挖掘北大荒的资本实力。

首先，管理对内物资资源的投入，对内物资资源包括固定资产、无形资产以及生产性生物资产，北大荒投资总额不足而且投资的投入与产出呈反向变化，说明企业投入的变现能力差的项目过多，投资周期长、变现能力差的主要包括固定资产投资、无形资产投资以及长期的对外投资项目，根据北大荒财报数据以及以上分析，其无形资产投资较少，对外投资项目近5年增长量为负值，可适当约束、管理固定资产的投入，也可通过变现闲置以及利用率不高的固定资产，以换取企业可自由支配的现金。同时，利用企业资金增加无形资产的投入比例，促进企业无形资产的形成，在经营领域进行科技或者管理创新，取得相关领域的技术突破，不断加强自身的核心竞争力，创建新的运营渠道。其次，加大对内人力资源的投入，北大荒的人力投入较少，技术人员占比较低，同时，根据上述研究，北大荒上年企业价值越大、投资运用金额越多，对下年投资额越有正面影响，为了企业投资效率的提高，这些有利于提高企业投资效率的因素的有效利用，对公司的管理者以及技术人员提出了更高的要求。发掘北大荒投入资本的实力也需要重视企业的智力资本，智力资本来源于企业聘请的技术研发人员或者高级管理人员，由此要增大对技术人员的招聘力度，广招贤才，同时增加人才的福利待遇。最后，要对企业既有员工进行培训，提升他们自身解决问题的能力，这些措施不仅会对企业“软实力”的提升产生正面影响，而且对提高现有生产效率有正面作用，对企业的投资大有意义。

第二，整合企业的可控资源。

企业健康持续发展离不开资金的支持，高风险、高回报是企业投资的铁律，北大荒在2021年的对外投资就采取了这种措施，但这也属于不计后果的追求利益最大化。在企业的经营当中，充裕的现金流与雄厚的资产储备是十分重要的，因此要协调好企业长期投资与短期投资的比例。当整体经济市场衰落时，企业扩张机会小，短期投资风险高，选择长期投资既没有闲置资金又能获得稳健的收益，根据市场环境以及企业自身选择符合企业现状的对外长期、短期投资比例。此外，企业在经营投资过程中，在确保产出不发生变化的前提下，投入变少，企业的投资效率就会随之上升。比如，在生产环节采用低耗费模式，使资源的利用更加高效；加工制造环节采用低污染模式，维护生态环境。

第三，维持企业可持续发展。

企业提供给消费者的产品与服务是生存和发展的根本，企业能否在市场中立足，能否保持长久发展，取决于自身的产品，提升产品的竞争力，能够让本企业的产品在众多同质产品中脱颖而出，赢得更多消费者的青睐，从而使得企业投资收入增加，提高企业的投资效率。一般来讲，提升产品的市场竞争力，最重要的便是产品自身的质量，质量过关才能赢得消费者的信赖，对于北大荒来讲，对外销售的产品包括化肥、粮食作物等，以化肥为例，北大荒应该做市场调查，确定农民需要且市场较薄弱的领域，进行研发生产，或者在市场比较完备的前提下，可以生产成本更低但是效果更好的化肥供消费者使用，使产品更符合消费者需求、更受消费者青睐。

参考文献:

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基金资助:陕西省创新能力支撑计划软科学研究项目(项目编号:2023-CX-RKX-083); 2023年度西安市软科学项目(项目编号:23RKYJ0060); 陕西会计学会2023—2024年度科研课题(项目编号:skx202369);陕西会计学会2023—2024年度科研课题(项目编号:skx202343);

文章来源:张静,高秋月.农业上市公司投资效率研究——以北大荒为例[J].商场现代化,2024,(19):162-164.