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浅析市场化债转股的问题及建议

2020-05-25 303 上传者：管理员

摘要：在我国国民经济稳步增长的大环境下，我国提出了“三去一降一补”的政策。基于此，很多企业纷纷响应国家号召，采取多元化方式来实现自身稳健发展。市场化债转股是企业“降杠杆”“轻装上阵”的重要途径之一，但是一些企业在运用过程中出现了一些问题亟待完善。本文对我国市场化债转股现状进行了深入分析，不仅分析了我国市场化债转股现状，而且以阳煤集团为切入点分析了现阶段该公司市场化债转股所存在的瓶颈及建议，希望能够更好地发挥企业市场化债转股的积极作用，促进企业持续稳健发展。

关键词：
债转股
市场化
煤炭行业
阳煤集团
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一、我国企业市场化债转股的背景及现状

(一)企业市场化债转股的背景

早在2016年3月李克强总理就提出，可以通过市场化债转股的方式降低企业的杠杆。同年6月，国家发改委有关负责人在国新办吹风会上对市场化债转股以及法制化特点进行了明确，并提出了市场主体自主选择对象企业的观点。所谓债转股的市场主体主要包括债务主体的企业、作为债权主体的银行以及作为转股主体的金融资产管理公司，如果这些主体能够以市场竞争主体的身份参与债转股，那么我国企业市场化债转股就可以以市场化模式进行运作。从作为债务主体的企业角度出发，债务主体企业可以被视为是降低杠杆的第一责任主体，其所存在的财务危机是出现债转股的主要原因。通过市场化债转股的方式来帮助一些近期财务出现困境的企业渡过难关，不仅有利于这些优质企业持续稳健发展，而且能够提升市场的平衡性;从作为债权主体的银行角度出发，市场化债转股对其来说存在着债权转让及其定价问题，通俗地说，就是在债转股定价上是政府定价、协议定价还是市场化定价;从作为转股主体的金融资产管理公司角度出发，作为债转股中债务重组的债权方，应当时刻认识到市场化债转股的基本特征，在把债权“买”过来时，所定的价格应当为市场定价。

(二)企业市场化债转股的现状

在这里基于煤炭企业对市场化债转股现状进行分析，在我国经济发展新常态下由于煤炭行业受到经济增速放缓、经济转型升级、能源结构和产业结构调整等多重因素影响，一些企业相继出现了财务危机。国家统计局所统计的数据显示，2014～2018年这四年间国有控股煤炭企业资产负债率分别为0.671,0.704,0.775,0.783，这一指标呈现出逐年上升趋势，说明该行业企业财务状况有恶化的趋势。同时，财务杠杆更加加剧了煤炭企业的偿债风险。在这种情况下，煤炭企业的再筹资能力就会降低，且筹资成本、筹资难度都会加大，弱化煤炭企业可持续经营能力。2016年我国政府重启债转股，但是由于市场大环境已发生了本质上的变化，所以以往政策性债转股已经不能够被市场所接受，必须通过政策性债转股向市场化债转股转变才能够实现企业、银行以及金融资产管理公司之间的相互协调，进而促进煤炭企业度过难关。

二、我国企业市场化债转股所存在的瓶颈———以阳煤集团为例

为了能够更加深入地分析我国企业市场化债转股所存在的风险，本节以阳煤集团为例对于市场化债转股进行深入分析。中国工商银行为能够更好地落实国务院《关于市场化银行债权转股权的指导意见》，为了能够通过市场化方式降低企业的杠杆率，基于创新的投资银行、资产管理和类信贷组合服务方案来开展相关工作。2016年12月26日，工商银行通过与相关方的友好协商拟合作设立总规模原则上为100亿元的“债转股”基金，“债转股”基金主要用于集团公司偿还存量负债和经营周转、项目投资等。阳煤集团作为山西省五大煤炭集团之一，近几年来由于煤炭行业发展步伐放缓，在财务方面出现了一定的困难，为了能够更好地降低资产负债率，提升经营水平，尽快实现产业转型升级，于2017年4月1日与工行银行山西分行签订100亿元的债转股基金。但是实际的市场化债转股相关工作出现了一些瓶颈，主要表现在以下几个方面。

(一)银行对于企业市场化债转股的积极性不够

虽然阳煤集团实现了债转股，但是在进行市场化债转股过程中银行的态度占主导地位，该公司在就市场化债转股的商谈过程中，处于被动地位，银行积极性不够也是一些事项进度缓慢的重要原因。同时，市场化债转股需要资产抵押、增信担保等，且存在着资金用途不灵活的情况，即使资金到位也需要严格履行银行批复方案，对于一些资金并不能够自主使用。

(二)债转股平台选择门槛较高

由于阳煤集团属于国有大型企业，所以能够顺利实现市场化债转股。从债转股平台角度出发，更倾向于阳煤集团这样的控股或独资、净资产规模大、有一定赢利能力的困难企业，但是一些中小型企业可能并不在其考虑范围之内。

(三)资金成本掌控难度较大

在市场化债转股的过程中，银行处于主导地位，虽然阳煤集团成功进行了市场化债转股，但是债转股资金成本普遍高于贷款利率，受监管影响，还会牺牲机会成本，这对于公司发展来说也面临着一定的挑战。

(四)回购面临违约风险

煤炭企业市场化债转股资金的退出方式主要是集团母公司分期回购的方式。所以阳煤集团虽然成功进行了市场化债转股，但是在回购期限之前需要确保自身资金链的稳定性，如果资金链仍然存在着不稳定性，那么回购事宜将无法顺利进行，进而面临违约风险。

(五)债转股资金成本列支面临政策风险

阳煤集团在成功进行市场化债转股之后还需要考虑债转股资金成本列支面临政策风险，如果采取股权投资固定成本税后列支的方式来编制财务报告，那么资金成本将会出现大幅度上升的情况，如果税前列支在税务处理上的可行性将会受到质疑。

三、对于我国企业市场化债转股突破瓶颈的几点建议

上文基于阳煤集团指出了我国煤炭企业市场化债转股所存在的瓶颈，为了能够促进企业稳健发展，本节以点带面提出了几点突破市场化债转股瓶颈的建议，希望能够起到促进企业妥善运用市场化债转股持续稳健发展的作用。

(一)加强与合作银行之间的沟通交流

煤炭企业应当加强与合作银行之间的沟通交流，可以以工、农、中、建、交、国开等国有商业银行为侧重点开展沟通工作，通过量化分析方式与积极性和活跃度最高的银行进行合作，共同协商市场化债转股相关事宜，促进利益相关方实现效益最大化。

(二)成立基金公司

煤炭企业可以通过与资金公司合作的方式来构建基金公司，在构建基金公司过程中要重点对基金的规模和各方出资额和性质进行明确，出资额不超过10%的企业作为普通合伙人，出资额高于10%的资产公司作为一般合伙人。在履行审计程序过程中要严格按照国家所制定的程序，并报省国资委批复后在对各类事项进行继续推进。

(三)明确资金的具体投向

煤炭企业在进行市场化债转股之后要明确资金的具体投向，把资金具体投向进行分类分为股权投资和债权投资。对于股权投资应当应用于集团控股比例高、净资产数额大、债转股资金能够回流到集团母公司的二级子公司。在这里值得注意的是，这些股权投资应当以净值计算，不进行另行评估;债券投资应当应用于向集团母公司委托贷款，用于置换高成本的融资，尽可能地控制融资成本。

(四)相关部门助力股权融资

这里主要是政府和证据部门推进市场化债转股。从政府角度出发，政府可以出台一些助力政策来提升各个相关单位和部门煤炭去产能工作的契合度，必要时给予一定资金上的支持;从证监部门角度出发，证监部门应当适当降低煤炭行业整体上市的门槛，重点对一些有发展潜力的企业进行政策上的支持，尽可能地拓宽煤炭企业股权融资渠道，为顺利推进市场化债转股的相关事宜奠定坚实的基础。

参考文献：

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[2]赖小民.探索市场化债转股[J].中国金融,2017(6):43-45.

[3]梁洁璐.浅议新一轮债转股[J].时代金融,2016(4):310-315.

冯莉.我国市场化债转股现状､问题与对策探析[J].商讯,2020(16):95-96.