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制造业上市公司代理成本和税务行为对企业价值的影响分析

2021-03-27 735 上传者：管理员

摘要：本文选取2015—2019年中国A股制造业上市公司数据作为样本进行实证研究，着重分析了制造业企业代理成本和企业税务行为对企业价值的影响，从制造业企业角度研究两者相互作用机理和复杂关系，有助于透视“黑匣子”，可为企业税务决策和政府制定税收政策提供理论依据。研究结果发现，企业纳税筹划水平与企业价值之间呈正相关关系，代理成本与企业价值之间呈负相关关系。制造业企业采取纳税筹划决策时，代理成本也随之增加，将纳税筹划水平对企业价值的有利影响减弱。

关键词：
代理成本
企业价值
制造企业
回归分析
纳税筹划
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随着国家经济的不断发展，税收占国家财务收入的比重越来越重，并且税收发挥的作用也越加重要。但是对于企业来说，各种税金和其他营业外支出会增加企业的经营成本，减少其经济效益，因而必定会采取纳税筹划行为来降低税收支出。大多数学者认为纳税筹划可以帮助企业减轻相应的经济负担，最终实现企业价值最大化，但也有部分学者持相反观点，如雷扎伊法尔等通过实证检验委托代理框架下的税收规避行为，认为企业纳税筹划对于企业价值将会造成一定的损害，并且纳税筹划对企业价值的直接损害主要体现在一个企业全要素生产率下降，或是税务上存在风险。企业税务行为对经济效益影响的机理还没有形成较为普遍认可和接受的理论分析框架，而且两者之间的实证结果有正相关和负相关两种不同的实证结果，说明企业纳税筹划行为对经济效益影响的实证研究还不够深入和完善，有待研究。

1、理论分析与研究假设

1.1企业税务行为对企业价值的影响

在委托代理理论基础上，实现利润最大化是制造业企业首要和最重要的目标，因此企业必定会进行纳税筹划。邹萍(2018)从社会责任角度分析，企业可以通过向社会展示自身社会责任，来降低企业税务问题带来的负面影响，从而提高企业形象，有利于企业发展，这也间接说明企业税务筹划行为是合理的；张玉华和孙茂竹(2020)从企业营业成本角度研究，发现纳税筹划程度与企业营业成本黏性显著正相关，即纳税筹划行为合理时企业对自身发展持积极态度，更愿意长期投资；为了减少企业税负，会采取更多的纳税筹划行为，当营业收入发生变动时，企业可以更加灵活应对并立即做出调整。

本文提出假设H1：企业纳税筹划行为与企业价值呈显著正相关，纳税筹划水平越高，企业价值越高。

1.2代理成本对企业价值的影响

已有国内外研究表明，企业不恰当的税务行为是造成代理冲突和内部不对称问题的重要来源。企业为了自身的经济效益往往会在遵守法律的情况下，采用复杂且不透明的交易来进行一些纳税筹划，减少资金流出。与此同时，在复杂隐蔽的纳税筹划活动的掩饰下，自利的管理者会借此机会牟取私利，企业管理层与股东利益之间矛盾升级，进而就加重了委托代理冲突，代理成本增加。青松、袁建国(2016)发现存在自利的管理者利用自身权益，在企业纳税筹划行为的掩饰下操纵企业财务，进行不透明的复杂交易，避开内外部监督，企业真实的经济效益大大减少，并且激化了企业内部矛盾，产生内部冲突。可见，企业税务行为会造成企业信息不对称和内部成本增加，最终降低企业经济效益。

因此提出假设H2：企业代理成本与企业价值呈显著负相关，代理成本增加，企业价值下降。

2、研究设计

2.1样本选择和数据来源

本文从国泰安数据库中选取2015—2019年A股制造业上市公司的数据为研究样本。为了研究数据更准确，计量研究更可靠，由于ST或ST*的企业经营投资活动相对于正常企业已偏离常规水平，剔除在2015—2019年任何一年被ST或ST*的企业以及实际税率异常或数据缺失的企业。

2.2变量定义

为进一步研究和证明假设，选取企业价值为被解释变量，纳税筹划水平、代理成本为解释变量，当期损益为控制变量建立模型进行研究，变量详细情况见表1。

2.3模型构建

构建回归模型，如式1所示：

3、实证分析

3.1相关性分析

为研究变量之间的相关关系及其强弱情况，运用SPSS数据统计软件进行相关性分析，结果如表2所示。

由表2可知，TobinQ和TME之间的相关系数值为0.674，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明TobinQ和TME之间有着显著的正相关关系。TobinQ和MAEX之间的相关系数为-0.549，并且呈现出0.01水平的显著性，因而说明TobinQ和MAEX之间有着显著的负相关关系。TobinQ和CPL之间的相关系数值为-0.144，并且呈现出0.05水平的显著性，因而说明TobinQ和CPL之间有着显著的负相关性。相关性分析结果基本符合理论假设的预期，但这只是初步的相关性分析结果，伴随着控制变量的引入，系数大小及显著性都有可能发生改变，最终结果需要回归后进一步检验。

3.2回归分析

为研究变量之间的相关关系及其强弱情况，运用SPSS数据统计软件进行回归分析，回归分析结果如表3所示。

表1变量定义

表2相关性分析结果

表3回归分析结果

从表3可知，各变量的方差膨胀因子VIF均远小于5.0，表明本文各种变量之间不可能存在严重的多重共线性问题。对模型进行F检验时发现该模型可以通过F检验(F=81.265,p=0.000<0.05)，也即说明TME、MAEX、CPL中至少一项会对TobinQ产生影响关系，模型应如式2所示：

除了模型中TME、MAEX和控制变量CPL对TobinQ的相关关系分析，从表5中可以发现TME的回归系数值为7.787(t=11.236,p=0.000<0.01)，从回归分析的经济学意义看，TME每增加一个单位，TobinQ上升7.787个单位；MAEX的回归系数值为-8.470(t=-8.542,p=0.000<0.01)，从回归分析的经济学意义看，MAEX每增加一个单位，TobinQ下降8.470个单位；CPL的回归系数值为-111.958(t=-2.937,p=0.004<0.05)，从经济学意义看，CPL每增加一个单位，TobinQ下降111.958个单位。

4、实证分析结论

本文以两权相互分离的现代制造业企业为研究对象加以细致分析，在委托代理的理论基础上，研究制造业企业纳税筹划对企业价值的影响。根据实证分析的结果，本文得出以下结论。（1）企业进行合理纳税筹划时会给企业带来一定的收益，提升企业价值，在固定税率25%企业合理控制支出，减少生产成本，带来经济效益。（2）在委托及代理的基础上，企业纳税筹划行为会造成管理层占用和消耗更多的企业利润，管理层在复杂的经济交易中会牟取私利，从而带来代理成本增加，减少合理纳税筹划行为带来的有利影响。

5、制造业上市公司创新发展对策

5.1企业应当重视纳税筹划，科学实现转型升级

(1)制造业企业的税务筹划非常重要，因此制造业企业应注重对企业税务人员的管理，保证企业依法纳税。提升税务人员的职业能力，让企业的税务行为更加合法、规范，让企业税务规避更加规范，充分发挥对企业价值的积极作用。

(2)制造业企业应当认识审视税收规避动机，知晓纳税筹划的后果后应树立科学的税务筹划观念，谨慎开展纳税筹划活动；若企业是为了经济效益采取税务规避，反而会带来代理成本增加，结果不一定达到预期的效果，所以所有者更应该提高对企业的关注度，让管理者互相监督，进而发现管理层的私利行为，提升企业内外部治理水平，最终提升企业价值。

(3)制造业企业应积极开拓创新，加快转型升级。在产品成本上减少人力资源费用，采用机器人代替人工，同时提升产品质量，形成质量效益竞争优势。制造业企业智能生产，开发核心技术，减少对进口技术的依赖，并借助互联网提高产品销售量，提升企业经济效益。

5.2政府应当优化营商环境，提升税务管理服务水平

(1)考虑到当前世界经济发展迟缓，进出口交易成本激增，并且竞争压力和财务风险变大，制造业企业会采取更多的纳税筹划行为。首先政府应该先从税制角度出发，加大力度减税降费，出台相应的减税政策，降低企业税务负担，这样才会增加企业的现金流，增加企业资金流动性，使企业经营良好的同时也有利于促进财政收入的增长。

(2)政府税务征收部分应重视制造业企业税务行为，税收征管管理规范化，规范税收收入，把握好税收力度，使税收征管效率更高，减少错误的税务筹划对企业造成的不良影响，也为我国税务征管体制进一步改革和完善提供帮助。

(3)政府应鼓励制造业企业创新发展，将《中国制造2025计划纲要》落实到实际中，用政策推动制造业企业发展。除了减少税收，还应当提供资金激励企业开发核心技术，提高企业经济效益。

参考文献：

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